CBOE Volatility Index (VIX), også kjent som “fryktindeksen”, er en viktig indikator for forventet volatilitet i det amerikanske aksjemarkedet. Den gir et bilde av hvor store svingninger markedet forventer i S&P 500 de neste 30 dagene, basert på prisingen av opsjoner. Men, kan den trades på short eller long posisjoner? Absolutt ja, men med stor risiko. I denne analysen har vi sett nærmere på den tekniske utviklingen i VIX for å vurdere nåværende risikonivå og mulige bevegelser fremover.

1. HVA ER VIX INDEKSEN?

Instrumentet “VIX” er en indeks som måler forventet volatilitet i det amerikanske aksjemarkedet, men som vises som et helt ordinær instrument på lik linje som andre aksjer eller råvarer. Index’en viser hvor store svingninger investorene forventer i S&P 500 de neste 30 dagene. I dag brukes den som et viktig verktøy for å vurdere markedsusikkerhet.

Instrumentet ovenfor kalles S&P 500 VIX, og ble utviklet av Chicago Board Options Exchange (CBOE) i 1993. Det ligger også et annet instrument som heter S&P 500 VIX Futures, som er finansielle kontrakter som lar investorer spekulere i – eller sikre seg mot – fremtidige endringer i volatilitet i det amerikanske aksjemarkedet. Mer spesifikt, de er basert på fremtidig forventet verdi av VIX-indeksen (ikke selve S&P 500-indeksen).

Vi ser kun på S&P 500 VIX instrumentet, som beregnes ut fra prisen på opsjoner knyttet til S&P 500. Stigende opsjonspriser tyder på økt uro og gir høyere VIX, mens fallende priser tyder på roligere marked og lavere VIX. Indeksen måler altså volatilitet, som ofte øker i perioder med usikkerhet.

For å illustrere sammenhengen mellom VIX og underliggende instrument for S&P500, kan man gjøre dette fra et chart hentet fra centerpointsecurities.com. Dette viser sammenhengen mellom økt frykt i VIX indeksen, sammen med markedsfall i S&P500 indeksen.

Indeksen beveger seg ofte i motsatt retning av aksjemarkedet, men ikke alltid – og den måler volatilitet, ikke retning. Man kan handle med såkalte ETF sertifikater, men det er viktig å forstå at VIX-ETF’er er kortsiktige instrumenter som alle andre ETF sertifikater. På grunn av fenomener som contango, tidserosjon og daglig rebalansering, egner de seg dårlig for langsiktig investering. Mange feilvurderer dette og taper penger ved å holde dem for lenge.

En lav VIX-verdi (10–15) indikerer et stabilt marked, mens en høy verdi (over 30) signaliserer uro – typisk i krisetider, som under finanskrisen i 2008 eller koronapandemien i 2020. Høy volatilitet i markedet oppstår gjerne når det er stor usikkerhet, og kan skyldes faktorer som økonomiske sjokk, politisk uro, kriser, uventede selskapsnyheter, teknologidrevet handel eller lav likviditet, noe som fører til raske og store prisendringer på kort tid.

President Trump skapte også en betydelig bølge i VIX-indeksen da han 2. april 2025 presenterte og innførte omfattende tollsatser i en seremoni i Rose Garden ved Det hvite hus. Han erklærte dagen som «Liberation Day» og lanserte en strategisk handelspakke rettet mot alle verdens land. Toll er satt på pause i 90 dager, som utløper den 9. juli, noe som roet VIX indeksen ned til dagens nivå. Men, hva skjer når spørsmålet rundt toll kommer på dagsorden igjen?

VIX kalles gjerne “fryktindeksen”, fordi den reflekterer hvor nervøse investorene er. Når usikkerheten øker, kjøper mange opsjoner som en form for forsikring – noe som igjen driver VIX opp.

Hvem bruker VIX, og hvorfor?

Det er mange som bruker VIX som verktøy, og kan enkelt oppsummeres slik:

1. Tradere: Bruker VIX futures for å spekulere i at volatiliteten skal opp eller ned.
2. Institusjoner: Bruker dem for å hedge porteføljer mot markedssvingninger.
3. Volatilitetstradere: Kombinerer VIX futures med andre instrumenter

Investorer, tradere og analytikere bruker VIX for å vurdere risiko og markedsstemning. Den sier ikke noe om retningen på markedet, men gir et signal om hvor store bevegelser man kan forvente. Konklusjonen må være at VIX er et nyttig verktøy for å måle markedsuro, men handel i VIX-baserte produkter krever nøyaktig innsikt i hvordan de fungerer, særlig med hensyn til tid, struktur og risiko.

2. TRADE VIX FREMOVER?

Det er fullt mulig at vi vil se økt volatilitet i markedet når tollspørsmålene tas opp igjen i juli 2025. President Trump har allerede skapt uro i markedet ved å innføre omfattende tollsatser 2. april 2025, og erklærte dagen som «Liberation Day» med en strategisk handelspakke rettet mot resten av verden. Dette førte til en tydelig reaksjon i VIX-indeksen, som ofte reagerer på usikkerhet og politisk uro, sammen med kraftig fallende indekse i USA som slo ut verden over. Disse bevegelsene kan trades på lik linje som øvrige instrumenter.

Rent teknisk kan man se på forhold som for eksempel 52 ukers handelsintervall (52-week range). For VIX ligger årsintervallet på 10,62–65,73, hvor toppnivået ble nådd den 5. august 2024. Denne kraftige oppgangen skyldtes tekniske forhold i opsjonsmarkedet, illikvide priser i pre-markedet og global markedsuro – særlig drevet av et kraftig kursfall i Asia og økt usikkerhet rundt økonomiske nøkkeltall.

En annen VIX topp ble registrert den 2. april 2025, da President Trump innførte omfattende tollsatser og erklærte dagen som «Liberation Day». Dette skapte betydelig uro i markedet og sendte VIX kraftig opp. Den første toppen sendte VIX indeksen opp på 38,5 på weekly close kurs, mens spiren intraday nådde mot årshøy på 65 nivået. Kjappe bevegelser med andre ord, innenfor en dag bare. Den andre VIX toppen kom på 60,1 der VIX indeksen lå opp mot dette nivået i et par tre dager, før den roet seg litt langsommere på nedsiden enn i august 2024.

Spørsmålet nå er hva som skjer den 9. juli, når tollspørsmålet igjen kommer på dagsorden etter en 90 dagers pause, eller om det kommer andre markeds triggere ut fra krig og elendighet i verden. Det er grunn til å følge nøye med, da ny usikkerhet kan gi ny volatilitet i markedet.

Vi har laget et senario på teknisk utvikling av VIX indeksen, på chartet under, basert på historikken for det siste året.

På chartet ovenfor ser vi VIX-indeksen for det siste året. Vi ser tydelig de to toppene i chartet på henholdsvis 38,5 og 60,1, der vi markerer en ettårig topplinje med gul linje. På nedsiden har vi en seks måneders bunnlinje markert med blå linje, som indikerer en mulig bunnformasjon. I tillegg er det en horisontal støttelinje nederst, markert med grønn linje, som viser bunnnivået for det laveste ettårsnivået på 12,03. VIX har vært lavere intradag, men her ser vi kun på sluttkurser.

På chartet ovenfor ser vi VIX-indeksen for det siste året. Vi ser tydelig de to toppene i chartet, der vi markerer en ettårig topplinje med gul linje. På nedsiden har vi en seks måneders bunnlinje markert med blå linje, som indikerer en mulig bunnformasjon. I tillegg er det en horisontal støttelinje nederst, markert med grønn linje, som viser bunnnivået for det laveste ettårsnivået på 12,03. VIX har vært lavere intradag, men her ser vi kun på sluttkurser.

Det man skal være observant på, er at den første toppen i chartet er et kortvarig spike på oppsiden, men med en sluttkurs på 38,5. Den andre toppen har en betydelig høyere sluttkurs, på 60,1. Dette gir en stigende sluttkurslinje som peker mot en teknisk oppside. Ved å forlenge denne trenden kan man se en potensiell oppside mot 70 på VIX-indeksen, noe som er svært høyt – og trolig lite sannsynlig i en normal markedssituasjon.

Samtidig må man ta innover seg at forholdene i USA nå kan bidra til å skape en svært unormal verdensorden. Har man tro på at vi nærmer oss en ny indekstopp, kan man se mørkt på tidlig høst for de amerikanske indeksene. Spesielt dersom 9. juli kommer med uventede nyheter – enten knyttet til Trump, nye tolltiltak eller signaler som påvirker tilliten til amerikansk økonomi.

Mange peker på at markedet for øyeblikket fremstår som “priced for perfection” – med høye verdsettelser, ekstrem AI-optimisme og lav volatilitet. Det gjør markedet sårbart for en plutselig endring i sentiment, særlig dersom det oppstår frykt for stagflasjon: svakere vekst kombinert med høy inflasjon. Flere selskaper holder igjen på nyansettelser i påvente av markedsutviklingen – noe som ikke er et godt tegn.

Alle vet at Trump ønsker lavere renter, lav oljepris og en svekket dollar for å redusere statsgjelden – et av hans største makroøkonomiske utfordringsområder. Spørsmålet er imidlertid om dette virkelig er en bærekraftig løsning og en god kombinasjon på lang sikt.

Dersom vi står ved en indekstopp nå, og makrotallene begynner å skuffe – eller inflasjonen tar seg opp – kan sentimentet snu raskt. Økte tollsatser kan i verste fall skape importert inflasjon i USA, og da er vi kanskje allerede på vei inn i et nytt regime. Vi kan få markedsfall langt utover det som vi så i april 2025, gjerne med markeds fall på 30-40% dersom makrousikkerheten slår helt ut.

I det mer kortsiktige chartet ser vi en fallende trend siden toppnoteringen for 2025 på nivået 60,1 i april. Siden den gang har VIX beveget seg nedover, men det er verdt å merke seg at indeksen nå befinner seg på samme støttenivå som før den forrige kraftige oppsiden. Dette kan indikere et mulig vendepunkt dersom markedet igjen overraskes negativt.

Man ser nivåene rundt 25 og 35 som tekniske motstandsnivåer ved en moderat oppside i volatiliteten, ofte utløst av mindre makrosjokk eller uventede renteendringer. Men ved større og mer strukturelle forstyrrelser i verdensøkonomien, kan også det tidligere toppnivået på 60,1 tas ut og videre opp mot 70 nivået dersom den langsiktige trenden skal testes ut på oppsiden.

Historisk har slike nivåer blitt nådd i perioder med ekstrem markedsuro, som under COVID-19-kollapsen i mars 2020 (da VIX passerte 80), finanskrisen i 2008 (VIX over 80), og brexit-avstemningen eller Trump-seieren i 2016 med VIX-spikes til 25–30-området.

Per juni 2025 finnes det flere potensielle utløsere:

• Geopolitisk risiko: Økt spenning i Sør-Kina-havet, Ukraina-konflikten, eller nye trusler mot energiforsyning kan skape panikk.
• USAs politiske usikkerhet: 9. juli nærmer seg med potensielt markedsbevegende nyheter, som Trumps nominasjon og eventuelle nye tolltiltak som kan svekke global handel.
• Inflasjonsrisiko: Vedvarende høy kjerneinflasjon i USA og Europa, til tross for økt renterestriksjon, kan føre til stagflasjonsfrykt.
• Arbeidsmarked og forbruk: Svakere sysselsettingsvekst og fall i realinntekter, sammen med svakere selskapsresultater, kan undergrave investorforventningene.

Dersom ett eller flere av disse elementene utløses samtidig, kan markedet raskt prise inn økt usikkerhet, og VIX kan skyte opp igjen – potensielt forbi 60-nivået, spesielt dersom det kombineres med likviditetsflukt og svekket tillit til sentralbankene. Ved lav VIX indeks kan man gjerne se mot en longposisjon, og når VIX indeksen topper ut igjen vurdere en short posisjon. Det er normalt at VIX indeksen skal teste ned mot 10-15 nivået etter man har sett kjappe topper. En shortposisjon kan dermed være like sikker investering kortsiktig som en long posisjon. Det som er ulempen er at man vet ikke når VIX indeksen skyter i været, eller om den skal gjøre det i det hele tatt. Det er også stor risiko med slike indekser, ut fra deres uforutsigbarhet.

3. NASDAQ / P&P 500 INDEKSENE

Etter det markante indeksfallet i april 2025 har markedet vist tegn til en klassisk Sucker’s Rally – en kortsiktig og teknisk drevet oppgang som ofte følger kraftige nedturer. Slike bevegelser kan gi falske signaler om et snarlig bull-marked, men er historisk sett ofte drevet av short-covering, oversolgte tekniske nivåer og psykologi, heller enn fundamentale forbedringer.

Samtidig klatrer markedet på en Wall of Worries, preget av geopolitisk usikkerhet, sentralbankpolitikk i endring og svakere makrotall. Dette doble narrativet understreker usikkerheten i dagens marked, hvor optimisme og skepsis eksisterer side om side. Vi har tidligere skrevet to artikler om dette, som kan være verdt å lese om igjen, som linket til ovenfor her.

Som to av de viktigste indeksene i USA, gir Nasdaq og S&P 500 et tydelig bilde på det pågående markedsfenomenet. Ser man på Nasdaq over et ettårsintervall, fremstår bevegelsene som typiske for et sucker’s market, hvor vi potensielt kan stå overfor en ny nedtrend dersom momentet ikke følges opp av fundamentale forbedringer.

Etter april-fallet har begge indeksene levert imponerende tekniske rebound-bevegelser. Disse oppgangene har imidlertid i stor grad vært drevet av psykologi, algoritmisk handel og spekulasjon – snarere enn solid økonomisk vekst eller inntjeningsforventninger. Nasdaq har vært spesielt følsom for renteutsiktene og AI-drevet entusiasme, mens S&P 500, som et bredere mål på markedet, har forsøkt å etablere seg over viktige tekniske støttenivåer.

Likevel befinner begge indeksene seg fortsatt i et usikkert landskap. Mange investorer spør seg nå om den siste oppgangen er starten på en ny, bærekraftig trend – eller om vi bare ser en ny fase i en større konsolideringsbevegelse.

På chartet ovenfor ser vi S&P 500, som i likhet med Nasdaq illustrerer denne ambivalensen. Er dette starten på en ny opptur, eller er vi vitne til en klassisk oppgang før en ny nedtur? Det er nettopp dette som er kjernen i usikkerheten nå, særlig ettersom indeksene nærmer seg toppnivåene som ble satt den 2. april i år.

Det som bekymrer meg som teknisk analytiker, er at man i begge chartene – både for Nasdaq og S&P 500 – nå ser et gap på oversiden, svært nær tidligere toppnivåer. Slike gap som oppstår mot slutten av en sterk og utstrakt trend, betegnes ofte som exhaustion gaps – eller uttømmelsesgap på norsk.

Et exhaustion gap markerer gjerne det siste «pustet» i en trend før en mulig reversering eller en lengre konsolideringsfase. Det oppstår typisk når markedet gjør et kraftig, volumdrevet hopp – ofte i et sentiment drevet av eufori eller panikk – og det virker som om de siste deltakerne kaster seg inn i bevegelsen. Når dette skjer, kan det være et tegn på at “alle” som hadde til hensikt å kjøpe (eller selge) allerede har gjort det, og at det ikke lenger finnes tilstrekkelig kjøpsstyrke til å opprettholde momentumet.

På den andre siden kan man få et løft opp mot topplinjen, som vist i begge chartene som skal ta ut all time high igjen. Noe annet som uroer oss uansett om man for en vending i indeksene før man når all time high igjen – eller når ny all time high, er at det er markante volumsoner historisk i begge chartene som viser en kraftig nedside dersom de skal tas ut. Som teknisk vurderinger skal slike volumsoner i chartet en eller annen gang testes ut.

Med andre ord: Slike gap kan indikere et klimaks i trenden, sammen med underliggende store volumsoner – kan representere en advarsel for teknisk orienterte investorer.

Det er en stund siden vi har sett et skikkelig krakk i markedet, der man snakker om indeksfall på 30-40% fall. Kommer dette i kjølevannet av toll eller andre usikkerhet rundt makro og resesjon, kan det være en mørk høst i møte for aksjemarkedet. Da vil VIX indeksen øke betydelig fra dagens nivå.

4. VIX “VOLATILITY SHOCK”

En vanlig påstand er at en VIX under 13–15 ofte signaliserer økt risiko for en såkalt “volatility shock” på oppsiden, som kan forklares slik:

• VIX, ofte omtalt som “fryktindeksen”, måler forventet markedsvolatilitet basert på opsjonsprising i S&P 500. Når VIX befinner seg på svært lave nivåer (under 13–15), indikerer det et uvanlig rolig marked, der investorene forventer små bevegelser i aksjekursene.

• Slike faser med lav volatilitet kan imidlertid gi en falsk trygghet. Markedet virker stabilt, men det er lite rom for negative overraskelser – og dersom et makrosjokk, geopolitisk hendelse eller en brå renteendring inntreffer, kan VIX stige raskt og kraftig. Dette fenomenet kalles en “volatility shock”.

En slik bevegelse innebærer som regel ikke bare høyere volatilitet, men også et markant fall i aksjemarkedet, ettersom investorene plutselig begynner å prise inn økt usikkerhet og risikopremier. Denne prosessen blir ofte selvforsterkende, da salgsordre, økt etterspørsel etter opsjonsbeskyttelse og svekket tillit forsterker bevegelsene.

Det er nettopp slike plutselige spirer i VIX-indeksen vi har sett flere ganger siden dens opprinnelse i 1993 – under finanskrisen, dotcom-boblen, COVID-kollapsen, og i mindre grad under andre globale uroperioder. Hver gang har de oppstått fra tilsynelatende rolige nivåer – ofte når VIX har ligget under nettopp 13–15 nivået.

VIX-indeksen ligger nå rundt 17,5 – rett over det nivået som ofte anses som terskelen for en potensiell volatility shock. Ser vi på de lange glidende gjennomsnittene (EMA), indikerer det fortsatt noe rom for kortsiktig nedside. Den lange EMA50, markert ut med grønn bevegelig linje i charter, er i fallende trend og ligger under EMA200, som angis ved den blå bevegelige linjen i chartet, noe som i seg selv signaliserer svakhet.

Samtidig befinner den kortsiktige EMA200 seg på omtrent 17,6 – altså nær dagens nivå. Et kortvarig fall under dette nivået kan teknisk sett tolereres uten å bryte strukturen, og kan tvert imot gi rom for en ny oppside i VIX fremover. Det tekniske bildet tyder derfor på at vi nærmer oss et potensielt vendepunkt, spesielt dersom usikkerheten i markedet øker.

5. SAMMENDRAG OG KONKLUSJON

Akkurat nå oppfatter man en stille periode frem til 9. juli, men dersom det kommer nye tiltak eller økt spenning rundt tollpolitikken, er det sannsynlig at vi kan få et nytt hopp i volatiliteten på utspillene til President Trump når de 90 dagers pause i toll går ut. Markedet liker ikke usikkerhet, og internasjonale handelstiltak skaper ofte sterke reaksjoner både i aksjer og i VIX. Spørsmålet er høyst relevant for hva som kommer den 9. juni eller som lekkasje opp mot denne datoen.

Trading i VIX kan derfor være aktuelt fremover på oppsiden som en longposisjon, men vi advarer – det innebærer høy risiko, og man kan gjerne se litt mer nedside i indeksen før den går oppover som følge av ny informasjon til markedet. For erfarne tradere som følger markedet tett og forstår mekanismene bak VIX, kan dette være en mulighet. Men for vanlige investorer kan det være lurt å være forsiktig, siden VIX er et komplekst og uforutsigbart verktøy som ikke alltid beveger seg slik man forventer.

Som forklart under beskrivelsen “volatility shock”, kan en lav VIX kan være et faresignal – fordi roen i markedet ofte vedvarer helt til den plutselig brytes, og da kan utslaget bli både brått og voldsomt. Man kan oppleve en moderat volatilitet som kan gi en oppside mot motstandsområdene på 25 og 35 nivået, som alene kan gi oppside på 100% fra dagens nivå. På den andre siden kan man ved et fullverdig krakk i indeksene verden over, se et mulighets rom på oppsiden mot 65-70 nivået dersom man får et krakk på 30-40% i markedet.